日期：2025-07-12 13:46:52
今年涨得最好的行业是什么？证星策略
第一个是有色金属，中美博弈背景下，稀土相关板块涨了一大波。
第二个是港股知名企业，如港股保险涨幅超过一倍，知名互联网企业等涨幅达百分之几十，港股创新药涨幅也有一倍。
但论持有体验稳定且持续上涨的，就不得不提银行板块了，两年翻倍的标的也有不少。
银行每年稳步上涨，目前分红尚可。现在还可以介入吗？还是随着市场普遍认同银行能涨，银行反而开始酝酿下跌？
要搞清楚这个问题，需先了解当前银行股的缺点。看清缺点后仍愿意持有，才算真正认可。
首先是估值问题：银行股市盈率百分位普遍在50%以上，工农中建交五大行百分位更集体超过93%，即当前估值已高于历史93%的时间（当然，贵了可以更贵）。
因此这不算最大缺点，主要问题在于银行赚钱难度持续上升。银行通过低息吸收存款、高息放贷证星策略，靠息差盈利。若息差过小，利润可能难以覆盖人力成本。
国际标准中，1.8%是银行净息差警戒线，低于此水平易出现风险。当前我国银行净息差为1.43%，处于历史最低位。
国际标准
银行不仅赚钱难，坏账风险也显著上升。尽管表面上看，银行坏账率近年持续下降（从接近2%降至1.51%），但可信度存疑。例如，恒大2万亿元债务最终由哪些银行承担？这一问题难以解答。
银行坏账率
此外，今年招商银行股东大会上，行长坦言近期可能难以覆盖不良率。值得注意的是，审计署近期发现部分银行为维持经营存在违规放贷行为。根据2024年审计报告，6家银行向违规房地产项目发放200亿元贷款；更关键的是，部分银行刻意隐瞒不良贷款数据。
例如，中国农业发展银行和中国进出口银行未按规定将193亿元贷款下调为不良级别；3家地方中小银行通过多种手段隐瞒318亿元不良贷款，实际不良率已达2.77%。
近两年来银行系统掀起反贪风暴，仅去年就有120位金融干部落马，其中72%来自银行系统；今年行动升级，上半年23位落马金融干部中，15位是银行系统一把手。可见近年银行经营存在一定动荡。
证星策略
说了这么多缺点，银行股是否将大跌？
未必，若金融现象如此线性，就不会有那么多人在牛市中被套。
银行也有显著优点：
第一是长期稳定分红，当前股价上涨后分红率仍有4%，港股银行个股分红率更高。
第二，银行盘子足够大，能容纳大量资金。许多投资机构（如保险机构）偏好通过持有银行股获取长期稳定分红。
例如，今年上半年险资增持银行股15次；为便于保险机构持有银行股获取分红，银保机构调整了保险行业财务记账规则。
规定保险机构买入银行股可计入“长期股权投资”，如此保险行业无需因银行股波动影响利润。
同时，银行分红可计入保险当期利润。显然保险企业会增持银行股，但需注意：保险公司投资期长达十年甚至几十年，普通投资者未必能采用类似的“鸵鸟策略”（长期持有忽略短期波动）。
第三，许多人认为中国银行业不会出问题——银行系统是我国金融命脉，若出现风险国家必定出手救助。
例如，今年年初国家发行特别国债，为四大行补充5000亿元核心一级资本；若坏账失控，央行“无限子弹”亦可兜底。第四，银行权重极大：上证指数十大权重股中，工农中建招占4席，金融行业整体权重达27.7%。若银行大幅回调，上证指数恐难支撑。
综合来看，尽管银行存在坏账、净息差等问题，但作为央行“心头好”，其股价难以下跌，甚至可能继续上涨。
需综合参考两个变量：
第一，国家通过银行股价托底上证指数的前提是当前市场低迷。
但若今年美联储下半年降息、明年持续降息，部分资金可能从高收益美债撤离，流入港股及A 股知名民企（港股已现此迹象）。
类似2021年领涨品种，为控制市场走慢牛，届时银行或需部分抛盘压制指数，避免出现国家不乐见的快牛。这是第一个观察变量。
第二个变量需自行计算：当前银行分红率4%，若股价震荡回调，分红率或升至5%以上，吸引机构继续买入或持有。
若银行股价再涨30%，股息率将降至3%。届时，许多高增长企业分红率或超银行，需自行观察计算。
总而言之，涨了的东西别再恋上它，越涨越谨慎仍是正解。此外，当前许多北向资金偏好的企业分红率已超4%。今明两年或为北向资金重返A 股及港股的阶段证星策略，需做好风口轮换准备。
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